长江电力已经充分反映市场对电力行业的悲观预期:在悲观、中性和乐观三种情景假设下,通过DCF测算长江电力的股价分别为9.05元、14.04元和18.93元,目前股价甚至比悲观估值还低14%,较中性和乐观估值分别低45%和59%。股价极具安全性,大股东下半年以来已公告拟在二级市场上合计买入11.1亿股,占总股本6.7%,充分反映产业资本对目前股价水平的态度。
隐含三峡发电利用小时数低于历史上任何时候的开工率:目前股价下长江电力三峡电站隐含利用小时数为3500,远低于三峡设计时1954-1985年水文情况下任何年份的利用小时,更远低于三峡26台机组全部投产后的多年平均利用小时数4650。
三个情景分析中没有考虑控股股东三峡总公司在未来任何可能的资产注入:十二五电力规划中,水电将大力发展,以提高非化石能源在一次能源消费中比例。集团目前拥有金沙江下游流域相当于2个三峡近4000万千瓦的巨型水电项目。根据集团母公司的承诺,项目出于避免同业竞争的考量将在建成之际注入到上市公司中,预计至十二五后半期公司装机规模将实现跨越式增长。
三个情景分析中没有考虑未来可能的水电电价上调:随着水电建设中的环保及移民成本的不断上升,以及出于水火电同网同价的考量,水电电价都会逐年提升。从近期发改委核准投产的水电机组平均3毛钱的上网电价来看,长江电力的葛洲坝电站度电不到2毛钱的电价水平极低。
